Morgan Stanley có đang quá bi quan về ngành bán dẫn?

 Những người lạc quan và bi quan đang tranh luận về triển vọng trung hạn của ngành công nghiệp bán dẫn bộ nhớ.

 Một số nhà quan sát dự đoán rằng các nhà sản xuất chip của Hàn Quốc như Samsung Electronics và SK Hynix sẽ tiếp tục đạt mức doanh thu kỷ lục ít nhất đến đầu năm 2025. Tuy nhiên, một số khác lại cho rằng giá của các bộ nhớ bán dẫn sẽ giảm mạnh trong vài tháng tới.

 Hiện tại, thị trường dường như đang đứng về phía những người bi quan, dẫn đầu là ngân hàng đầu tư Morgan Stanley. Cổ phiếu của SK Hynix kết thúc phiên giao dịch vào thứ Năm ở mức 152.800 won (khoảng 2,8 triệu đồng), giảm 6,1% so với phiên trước. 

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích một loạt các chỉ số để xem liệu tâm lý bi quan có tiếp tục chiếm ưu thế hay không.

① Giá DRAM: Khi nào sẽ giảm và giảm bao nhiêu?

 Điểm mâu thuẫn giữa những người lạc quan và bi quan tập trung vào thời điểm giá DRAM bắt đầu giảm và mức giảm sẽ lớn đến đâu. Dự báo của Morgan Stanley cho rằng giá bán trung bình của DRAM sẽ giảm 7,7% vào năm 2025 và giảm 25% vào năm 2026. 

 Theo phân tích của ngân hàng này, sự sụt giảm doanh số của điện thoại thông minh và máy tính cá nhân, cùng với sự không chắc chắn về nhu cầu AI, sẽ đẩy giá DRAM giảm vào đầu năm sau, dẫn đến thị trường giá xuống.

 Ngược lại, một số công ty chứng khoán ở Hàn Quốc và các quốc gia khác dự đoán rằng giá DRAM chỉ giảm nhẹ vào nửa sau của năm sau.

 Trong báo cáo phát hành ngày 10/9, chuyên gia Kim Sun-woo của Meritz Securities dự đoán rằng giá bán trung bình của DRAM của SK Hynix sẽ không giảm so với cùng kỳ cho đến quý IV năm 2025 (giảm 1%). Dựa trên sự mở rộng mạnh mẽ của TSMC (Đài Loan), công ty cung cấp gói bộ nhớ băng thông cao (HBM) cho SK Hynix, ông Kim cho rằng công ty Hàn Quốc sẽ tiếp tục hưởng lợi từ bộ nhớ băng thông cao.

② Xuất khẩu chip của Hàn Quốc đã đạt đỉnh?

 Chỉ số chính trong phân tích của Morgan Stanley là tốc độ tăng trưởng của xuất khẩu bán dẫn Hàn Quốc. Ngân hàng này cho biết trong báo cáo rằng xuất khẩu chip đã tăng 50% so với cùng kỳ vào tháng 7. Con số này thấp hơn mức đỉnh 67%, cho thấy sự tăng trưởng đang chậm lại.

 Một vấn đề ở đây là Morgan Stanley dường như đã bỏ qua yếu tố cơ sở. Kể từ khi chạm đáy vào tháng 2/2023 ở mức 6,11 tỷ USD, xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc đã tăng đều đặn cùng với sự phục hồi của thị trường, đạt 11,07 tỷ USD vào tháng 12.

 Nguyên nhân khiến tỷ lệ tăng trưởng theo năm giảm gần đây không phải do xuất khẩu chậm lại mà là do hiệu ứng cơ sở đáng kể. 

 Trên thực tế, xuất khẩu bán dẫn vào tháng 8 đã đạt 11,89 tỷ USD, lập kỷ lục cho tháng này. Điều này ủng hộ những câu hỏi được đặt ra trong một số ngành về tính hợp lý trong phân tích của Morgan Stanley.

③ Thị trường bán dẫn có đối mặt với tình trạng dư cung?

 Những kết luận mà Morgan Stanley rút ra từ hiệu suất yếu kém của ngành CNTT cần được xem xét kỹ lưỡng.

 Công ty nghiên cứu thị trường TrendForce dự đoán trong tháng này rằng sản lượng điện thoại thông minh toàn cầu trong quý IV sẽ giảm 5% so với năm trước. Apple cũng đang phải đối mặt với tin đồn về doanh số bán iPhone 16 không như mong đợi.

 Theo Morgan Stanley, sự đình trệ kéo dài trong nhu cầu đối với điện thoại thông minh và máy tính (ngoại trừ các máy chủ AI) đang làm suy giảm thị trường bán dẫn.

 Tuy nhiên, quan trọng là những yếu tố này không dẫn đến sự suy thoái nghiêm trọng trong thị trường bán dẫn. Nguyên nhân chính gây ra sự dao động giữa các chu kỳ bùng nổ và suy thoái trong ngành là sự mất cân bằng giữa cung và cầu. Điều này có nghĩa là sự mở rộng cơ sở hạ tầng mạnh mẽ trong thời kỳ nhu cầu cao sẽ dẫn đến dư cung khi nhu cầu yếu, làm giá giảm mạnh.

 Một yếu tố quan trọng ở đây là ngành công nghiệp bộ nhớ đã tạm dừng đầu tư do lo ngại về nhu cầu yếu đối với CNTT. Khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng của Samsung Electronics trong nửa đầu năm nay cho mảng giải pháp thiết bị (bao gồm cả bán dẫn) là khoảng 19,6 nghìn tỷ won (khoảng 358,6 nghìn tỷ đồng), giảm 16% so với năm trước.

 Hơn nữa, nhà máy mới ở Cheongju của SK Hynix sẽ không hoàn thành cho đến cuối năm 2025.

 “Vì nhu cầu về bộ nhớ bán dẫn đã trì trệ trong một thời gian dài, các công ty đã thận trọng trong các khoản đầu tư của họ,” ông Kim Yang-paeng, một nhà phân tích cấp cao tại Viện Kinh tế Công nghiệp và Thương mại Hàn Quốc, nhận định.